信用、 利率及利息

一、本章知識點串講

【知識點1】信用概述

1.1信用的概念及其產生發展

1.1.1 信用的概念

1.定義：信用是借貸行為的總稱，是以償還為條件的價值的特殊運動形式。

2.特點：信用是以收回為條件的付出，或以歸還為義務的取得；貸方有權取得利息，借方承擔支付利息的義務。

3.信用關系建立的三要素： (1)偵權債務關系： (2)價值做相向運動形成的時間差； (3)信用工具。

4.信用形式：實物借貸和貨幣借貸。

1.1.2信用的產生和發展

1.信用產生的條件：

(1)私有制和商品交換是信用產生的前提條件：

(2)貨幣的信用屬性推動了信用關系的發展；

(3)金融與信用的發展。

2.信用的發展

依次經歷了高利貸信用、資本主義信用和社會主義信用三個發展階段。

1.2現代信用的基本形式

1.2.1商業信用

1.定義

指企業之間在買賣商品時，以延付貨款或預付貸款等形式提供的信用。它可以直接用商品提供，也可以用貨幣提供，但是信貸主體必須發生真實的商品或服務交易，是現代信用制度的基礎。

2.商業信用工具——商業 票據

(1)含義：指企業之間在買賣商品時，以延付貨款或預付貸款等形式提供的信用。它可以直接用商品提供，也可以用貨幣提供，但是信貸主體必須發生真實的商品或服務交易是現代信用制度的基礎。商業信用工具--商業票據，商業票據可以經債權人背書后轉讓流通，從而使其具有流通手段和支付手段的職能。

(2)種類：

①商業本票：由債務人向債權人發出的支付承諾書，承諾在約定期限支付一定款項給債權人。

②商業匯票：由債權人向債務人發出的支付命令書，命令他在約定的期限支付一定款項給第三人或持票人。

1.2.2銀行信用

1.含義：指銀行及其他金融機構以貨幣形式向職能資本家和其他債務人提供的信用。銀行信用以金融機構作為媒介，借貸對象就是直接處于貨幣形態的資本。

2.銀行信用工具——銀行 票據和支票等

(1)銀行票據：在銀行信用基礎上產生的，由銀行承擔付款義務的信用流通工具。包括銀行本票和銀行匯票兩種形式。

銀行本票：申請人將款項交存銀行由銀行簽發的承諾自己在見票時無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據。

銀行匯票：由出票銀行簽發的，由其在見票時按照實際結算金額無條件付給收款人或者持票人的票據。

(2)支票：支票是一種支付手段，是你向銀行發出的項支付指令?？煞譃楝F金支票、轉賬支票、普通支票。支票一經背書即可流通轉讓，具有通貨作用，成為替代貨幣發揮流通手段和支付手段職能的信用流通工具。

1.2.3 國家信用；

1.含義：國家信用是以國家和地方政府為債務人或債權人而出現的一種信用形式。國家信用的基本形式是發行政府債券包括發行國內公債、國外公債等。國家信用的產生是由于通過正常的稅收等形式不足以滿足國家的財政需要。

2.國家信用工具，國債。

1.2.4消費信用

1.含義：工商企業或金融機構以生活資料為對象向消費者提供的信用。

2.消費信用形式：

(1)賒銷：分期付款、信用卡。

(2)消費信貸：買方信貸、賣方信貸。

1.2.5國際信用

1.含義：國與國之間資本流動形成的信用

2.形式

(1)國際商業性借貸：出口信貸、銀行貸款、債券發行、補償交易、政府貸款等。

(2)國際直接投資：一國的自然人、法人或其他經濟組織單獨或共同出資，在其他國家的境內創立新企業或增加資本擴展原有企業或收購現有企業，并且擁有有效管理控制權的投資行為。

1.2.6租賃信用

租賃公司或其他出租者將其租賃物的使用權租給承租人，并在租期內收取租金，到期回收租賃物的一種信用形式?，F代租賃主要有經營性租賃、融資性租賃和服務租賃。其主要風險形式有供貨商違約、承租人違約、出租人違約和設備技術落后的風險。而信用是指承租人是否在與出租人達成的任何協商上履行自己的權利和義務。

經營性租賃又稱服務租賃、管理租賃或操作性租賃，是指出租人將自已經營的租賃資產進行反復出租給不同承租人使用，由承租人支付租金，直至資產報廢或淘汰為止的一種租賃方式。

融資性租賃：指出租人根據承租人對出賣人( 供貨商)的選擇，向出賣人購買租賃物，提供給承租人使用，承租人支付租金，承租期滿，貨物所有權歸屬于承租人的交易。

1.3信用的經濟作用

1.3.1促進資本再分配，提高資源配置效率

通過借貸，資金可以流向投資收益更高的項，可以使投資項目得到必要的資金，資金盈余單位又可以獲得一定的收益；通過信用調劑，讓資源及時轉移到需要這些資源的地方，就可以使資源得到最大限度的運用。

1.3.2加速資本周轉，節約流通費用

由于信用能使各種閑置資金集中起來并投放出去，使大量原本處于相對靜止狀態的資金運動起來，這對于加速整個社會的資金周轉無疑是有巨大作用的，并且利用各種信用形式，還能節約大量的流通費用，增加資金生產投資。

1.3.3推動資本集中和積聚

信用是集中資金的有力杠桿。信用制度使社會閑散資金集中到了少數企業中，使企業規模擴大。

1.3.4調解國民經濟運行

信用調節經濟的職能主要表現在國家利用貨幣和信用制度來制定各項金融政策和金融法規，利用各種信用杠桿來改變信用規模及其運動趨勢，從而調整國民經濟。信用促進了國際貿易的發展和世界市場的形成與擴大。

【知識點2】利息與利率

2.1利息(Interest)

利息是指信用關系中債務人支付給債權人的報酬。隨著信用行為的產生而產生，只要有信用關系的存在，利息就必然存在。在一定意義上，利息是信用存在和發展的必然條件。

利息本質理論： (1) 西方經濟學利息本質理論：節欲論、時差論、流動偏好論： (2) 馬克思的利息本質理論：利息直接來源于利潤；利息是利潤的-部分而不是全部；利息是剩余價值的一部分。

利率指在借貸期內所獲得的利息額與借貸資本金之間的比率。不同的利率及相互之間的關系構成了利率系統。

(1)利率的種類

①按利率的表示方法可劃分為：年利率、月利率和日利率；

年利率通常是百分之幾，月利率是千分之幾，日利率是萬分之幾。

②按利率的決定方式可劃分為：官方利率、公定利率與市場利率；

官方利率：由政府金融管理部門或央行確定的利率。

公定利率：由金融機構同業公會確定的利率。

市場利率：隨市場規律而自由變動的利率。

③按借貸期內利率是否浮動可劃分為：固定利率(fixed interest rate )和浮動利率( floatinginterest rate)；

固定利率：借貸期內不進行調整的利率。

浮動利率：根據借貸雙方的協定，由一方在規定的時間依據某種市場利率進行調整，一般調整期為半年。浮動利率因手續繁雜、計算依據多樣而增加費用開支因此，多用于3年以上的及國際金融市場上的借貸。

④按利率的作用可劃分為：基準利率和一般利率；

基準利率(Benchmark Inferest rate)：指在整個金融市場上和整個利率體系中處于關鍵地位、起決定性作用的利率。

其中，以同業拆借利率為基準利率的國家有英國的倫敦同業拆放利率(Libor)、美國的美國聯邦基準利率(FR)、日本的東京同業拆借利率(Tibor)、歐盟的歐元銀行同業拆借利率(Euribor)等；以回購利率為基準利率的國家有德國(1W和2W回購利率)法國(1W回購利率)、西班牙(10D回購利率)。

在中國，以中國人民銀行對國家專業銀行和其他金融機構規定的存貸款利率為基準利率。具體而言，一般普通民眾把銀行一年定期存款利率作為市場基準利率指標銀行則是把隔夜拆借利率作為市場基準利率。

一般利率：指金融機構在金融市場上形成的各種利率一般利率通常參照基準利率而定。我國一般利率主要指商業銀行對企業和個人的存、貸款利率和金融市場交易的利率。

⑤按信用行為的期限長短劃分為：長期利率和短期利率；

一般來說，一年以內的的信用行為對應短期利率；一年以上的信用行為對應長期利率；

一般長期利率水平高于短期利率水平。

⑥按照利率的真實水平可劃分為：名義利率和實際利率：

實際利率是指物價水平不變，從而貨幣購買力不變情況下的利率。

名義利率是指包括通貨膨脹(通貨緊縮)風險的利率。

二者關系；

考慮到物價對本金和利息的影響，名義利率與實際利率的計算公式可以寫成：

其中，r為名義利率i為實際利率，p為預明的物價變動率從而實際利率計算公式為

只考慮物價對本金的影響，上述式子可簡化為：

費雪效應：名義利率隨著預期通脹率的上升而上升實際利率與預期通脹率無關。

⑦根據計息8起點不同，分為即期利率與遠期利率：

即期利率：購買政府發行的無息債券，投資者可以低于票面價值的價格獲得，債券到期后，債券持有人可按票面價值獲得一次性的支付，這種購入價格的折扣額相對于票面價值的比率則是即期利率。

t年期即期利率的計算公式：

Pt是t年期無息債券的當前市價M是到期價值，St是t年期即期利率。

遠期利率( forward interest rite )*指隱含在給定的即期利率之中，從未來的某一時點到另一時點的利率。如果已經確定了收益率曲線，那么所有的遠期利率就可以根據收益率曲線上的即期利率求得。

⑧按信用的方向劃分：存款利率和貸款利率；

存款利率：指客戶按照約定條件存入銀行賬戶的貨幣，一定時間內利息額同貸出金額即本金的利率。

貸款利率：是指借款期限內利息數額與本金額的比例。

(2)復利在經濟中的應用現值 和終值

現值(present value，PV)：指現在一定 金額貨幣或資金的實際價值或者指未來某一時間：價值的現在價值，即終值的實際價值，計算公式為：

      其中P為現值，FV為終值。

終值(finalvalue，FV)：指-定金額貨幣或資金到期價值。計算公式為：

(3)利率的計算--單利和復利

單利是指在計算利息額時，直接按本金計算利息，而不將利息額加入本金進行重復計算。其優點在于計算方更，缺點就是計算粗糙，未充分體現資金的時間價值。計算公式為：

其中，C代表利息額，P代表本金，r表示利息率，n表示借貸期限，S表示本利和。

復利是單利的對稱，是指將本金計算出的利息額再計入本金，重新計算利息的方式。因而反映出利息的本質特征。計算公式為：

以復利計息，考慮了資金的實現的時間價值因素，是對貸出者利益的保護，有利于提高資金的使用效益，強化利率杠桿作用。

【知識點3】利率決定理論

(1)馬克思的利率決定理論

馬克思的利率決定理論是以剩余價值在不同資本家之間的分割作為起點的。馬克思指出，利息是貸出資本家從借入資本的資本家那里分割來的一部分剩余價值。剩余價值表現為利潤，因此，利息量的多少取決于利潤總額。利息率取決于平均利潤率。

(2)古典學派的儲蓄投資理論(實際利率理論)

19世紀八九十年代，奧地利經濟學家龐巴維克、英國經濟學家馬歇爾、瑞典經濟學家維克塞爾和美國經濟學家費雪等人對支配和影響資本供給與需求的因素進行了深入的探討，終于提出資本的供給來自于儲蓄，資本的需求來自于投資，從而建立了儲蓄與投資決定利率的理論。由于這些理論嚴格避循著古典經濟學重視實物因素的傳統，強調非貨幣的實際因素在利率決定中的作用，因此被西方經濟學者稱為吉典利率理論，也被后人稱為實際利率理論。古典的利率理論認為，利率決定于儲蓄與投資的均衡點。投資是利率的遞減函數，即利率提高，投資額下降；利率降低，投資額上升；儲蓄是利率的遞增的數，即儲蓄額與利率成正相關關系。

(3)凱恩斯的流動偏好理論(Liquidity Preference Theory)

在資本主，義大危機背景下的凱恩斯理論對古典利率理論提出了尖銳的批評。首先，凱恩斯認為，將利息看成是等待或者延期消費的報酬是根本錯誤的，因為等待或者延期消費本身并不一定能夠帶來利息收入；其次，凱恩斯認為，根據儲蓄和投資曲線并不能得出均衡的利率水平，因為它們都是和實際收入相關的，不可能獨立地變動。

凱恩斯認為，既然利息是犧牲流動性的報酬，那么利率便是人們對流動性偏好——即不愿將貨幣貸放出去的程度的衡量。因此，利率是一種價格，但它并不是使投資和儲蓄趨于均衡的價格，而是使公眾愿意以貨幣的形式持有的財富量(即貨幣需求)恰等于現有貨幣存量(即貨幣供給)的價格。

凱恩斯假定人們可以貯藏財富的資產主要有貨幣和債券兩種，其中貨幣是沒有收益率，債券價格與利率負相關；而貨幣的供應量由中央銀行直接控制，貨幣的需求量起因于三種動機。即交易動機、預防動機和投機動機。

凱恩斯把人們對貨幣的需求稱為流動偏好(Liquidity Preference)。流動偏好表示人們喜歡以貨幣形式保持一部分財富的愿望或動機。

1.交易動機

交易動機是指人們為了應付日常交易的需要而持有一部分貨幣的動機。當人們的收入增加時，人們的消費水平會有所提高，消費量增大，從而人們滿足日常交易所需的貨幣量也增加。

2.預防性動機

預防動機是人們為了預防意外的支付而持有-.部分貨幣的動機。即人們需要貨幣是為了應付不測之需，如為了支付醫療費用、應付失業和各種意外事件等。雖然個人對意外事件的看法不同，從而對滿足預防動機需要的貨幣數量有所不同，但從整個社會來說，貨幣的預防需求與收入密切相關。因而由預防動機引發的貨幣需求量也被認為是收入的函數與收入同方向變動。

用L1表示交易動機和預防性動機所產生的全部實際貨幣量，用y表示實際收入，則這種貨幣需求量和收入的關系可表現為：

3.投機動機

投機動機是人們為了抓住有利的購買生息資產(如債券等有價證券)的機會而持有一* 部分貨幣的動機。我們知道，般而言，債券價格與利息率之間存在著一種反方向變動的關系。

其關系可以表示為：

4.貨幣的需求函數

如用M、m、P分別表示名義貨幣量、(實際貨幣量和價格指數，則m-M/P或M=Pm。

由于 僅代表對貨幣的實際需求量或者說雷要的實際貨幣量，因此，名義貨幣需求函數還應是實際貨幣需求函數乘以價格指數，即

5.流動偏好陷阱( 凱恩斯陷阱)

當利率極低，人們會認為這時利率不大可能再下降，或者說有價證券市場價格不大可能再上升而只會跌落，人們不管有多少貨幣都愿意持有手中，因此即使增加貨幣供應量，也不會使利率下降，這種情況被稱為“凱恩斯陷阱”或“流動偏好陷阱”。

貨幣需求函數起初向右下方傾斜，表示貨幣的需求量隨利率下降而增加，最后為水平狀，表示流動性陷阱。

6.利率決定

凱恩斯認為利率是由貨幣的供求決定，其中貨幣供給量是由央行直接控制的，為外生變量，表現在坐標軸為一條垂直的線；貨幣的需求量為內生變量表現在坐標軸上是一條右下方傾斜的線。

 (4)可貸資金理論

由英國的羅伯遜和瑞典的俄林倡導他們一方面反對傳統經濟學對貨幣因素的忽視而將利率的決定僅限于實際因素；另一方面又批評凱恩斯只強調貨幣供求而否定實際因素在利率決定中的作用。按照可貸資金理論，借貸資金的需求與供給均包括兩個方面：借貸資金需求來自某期間的投資流量和該期間人們希望保有的貨幣余額：借貸資金供給則來自于同一期間的儲蓄流量和該期間貨幣供給量的變動。

可貸資金理論認為，利率不是由儲蓄與投資所決定的，而是由借貸資金的供給與需求的均衡點所決定的。利率是使用借貸資金的代價，影響借貸資金供求水平的因素就是影響利率變動的因素。借貸資金的供給因此與利率成正函數關系，而借貸資金的需求則與利率成反函數關系，兩者的均衡決定利率水平。

(5)債券供求與利率決定

如果假定可貸資金供求雙方之間的借貸都采取發行債券的形式來進行，則一定時期內可貸資金的需求就等于同一時期內債券的供給Bs，可貸資金的供給就等于同一時期內債券的需求Bd。則可得可貸資金利率理論的另-種表述形式，即均衡利率取決于債券的供給和需求。

見下圖：

債券需求曲線的位移：財富(+)；債券相對于其他替代性資產的預期回報率(-)；債券相對于其他替代性資產的風險(-)；債券相對于其他替代性資產的流動性(+)；預期利率(-)；預期通脹率(-)。

債券供給曲線的位移：各種投資機會的盈利性（+)；預期通貨膨脹率(+)； 預期通貨膨脹率(+)；政府預算赤字(+)。；

(6) IS-LM模型的利率決定

可貸資金利率理論批判的繼承了前人的研究成果，使利率決定理論研究取得了較大的發展。但是該理論存在著一個明顯的缺陷，那就是沒有考慮收入因素對利率的影響。而在實際工作中，收入因素對利率的決定是有重要作用的，這種作用是通過對儲器和貨幣需求的影響來實現的。由英國經濟學家?？怂故紫忍岢?、美國經濟學家漢森加以發展而形成IS-LM模型，充分考慮了收入在利率決定中的作用，從而促進了利率決定理論的發展。

從IS--LM模型我們可得以下結論：均衡利率的大小取決于投資需求函數、儲蓄函數、流動偏好即貨幣需求函數、貨幣供給量。當資本投資的邊際效率提高，IS曲線將向右上方移動，利率將上升：當邊際儲蓄傾向提高， IS曲線將向左”下方移動，利率將下降；當交易與謹慎的貨幣需求增強，即流動偏好增強時，LM曲線將向上移動，因此利率將提高；當貨幣供給增加時， LM曲線將向下移動，利率將降低。IS- LM 模型是揭示利率決定的比較系統的理論，該模型成為分析利率變動趨勢一個較好的工具。

【知識點4】利率的變動

4.1影響利率的因素：一般性的描述

1.從貨幣的供求看

①收入

從流動性偏好角度看，收入的增加意味著貨幣的交易需求增加，因而會引起貨幣需求曲線的右移。因此，在貨幣供給不變的情況下，收入的增加將導致利率的上升。

從可貸資金的角度看，收入的提高意味著儲蓄的增加，從而增大可貸資金的供給：另一方面又意味著貨幣需求的增加，從而增大可貸資金的需求，因此導致收入對利率的影響難以最終確定。

②價格水平。價格水平的上升意味著貨幣的實際購買力下降。在沒有貨幣幻覺的情況下，

人們要完成相應的交易量所需持有的名義貨幣量就會增加，根據流動性偏好利率理論，貨幣需求的增加會引起利率的上升，，因此價格水平的上升將導致利率上升。

2.從可貸資金的供求看

①邊際消費傾向

邊際消費傾向上升意味著在人們的總收入中用于儲蓄的部分將會減少，從而可貸資金供給減少，結果使均衡利率上升。

②投資的預期報酬率

投資預期報酬率的上升會使投資需求增加，從而使可貸資金需求曲線右移，因此會引起利率的上升。

③政府的預算赤字

預算赤字往往是用發行政府債券商公眾借貸的方式加以彌補，這種政府的借貸造成可貸資金需求增大，從而意味著利率的上升。

④預期利率

當人們預期未來利率將上開時，會使當前的利率上升。相反，當人們預期利率將下降時，將使當前利率下降。

⑤預期通貨嘭脹率

說明：在前面曾經講過，如果價格水平.上升那么利率也會上升。但是預期通貨膨脹率與價格水平是不能混為一談的，前者是與人們預計的未來價格水平波動相聯系的，后者則是指已經發生的價格水平變動。如果大家認為將來利率將進一步上升，那么利率會怎樣變化呢?

在這里可以從可貸資金的供求兩個方面來分析這個問題：

首先，從可貸資金的供給來看：可貸資金的供給者關心的是實際利率，即扣除物價因素

后貨幣的實際購買力。當人們認為預期通貨膨脹率上升時，就意味著貨幣的實際購買力在下

降，因此供給者愿意提供的可貸資金就會減少，所以可貸資金的供給曲線就會左移。

其次，從可貸資金的需求來看：借貸方在籌資的時候考慮的是借貸的實際成本，同樣他

們所關心的也是實際利率。當預期通貨膨脹率上升時，就意味著每--個給定的名義利率所對應的實際利率在下降，因此在給定的名義利率下人們對可貸資金的需求就會增加，從而使可貸資金的需求曲線向右移動。

預期通貨膨脹率的E升導致可貸資金供給曲線向左上移動；預期通貨膨脹率的上升導致可貸資金需求曲線向右移動。從而導致利率的大幅度上升。

利率隨預期通貨膨脹率的上升而上升的現象，在經濟學中有一個專門的名詞，叫作“費雪效應”。(前面利率的種類里面已有解釋)

4.2貨幣供給與利率

表面上貨幣供給對利率的影響似乎很簡單

因為根據流動性偏好利率理論，貨幣供給的增加意味著貨幣供給曲線的右移，從而意味著利率水平的下降；從可貸資金供求看，因為新增貨幣供給構成可貸資金供給的一部分，所

以貨幣供給的增加意味著可貨資金供給的增加，從而也意味著利率的下降；從債券的供求看，由于貨幣供給增加打破了人們原先的資產組合均衡。人們會將一部分新增的貨幣轉換成債券，所以貨幣供給的增加意味著債券需求的增加，因而也意味著利率的下降。這種影響被稱為貨幣供給增加的流動性效應；

但事實上此問題并不是如此簡單：因為上述的推理實際上隱含一個假定，那就是貨幣供給的變動不會引起其他條件的變化。但考慮到貨幣供給增加之后，其他條件不變的假設是難以做到的，因此還需要者慮到其他幾種可能的影響。

1.幾種可能的影響

首先，在沒有充分就業之前，貨幣的增加可以通過多種渠道引起需求的增加，從而引起實際國民收入的增加，進而使貨幣交易需求增加，這將使利率，上升，這種影響被稱為貨幣供給增加的收入效應；

其次，貨幣供給的增加還會引起價格水平上漲，價格水平的上升會使人們對貨幣的需求上升，從而使利率上升，這種影響波稱為貨市供給增加的價格水平效應；

最后，當物價因貨幣供給增加而上升時，人們往往會形成物價繼續上升的預期，這種預期的通貨膨脹同樣會導致利率的上升，這種影響被稱為貨幣供給增加的預期通貨膨脹效應。

事實上，貨幣供給對利率的影響就可以歸納成上述四種效應相互作用的結果。

2.利率變動的軌跡

雖然四種效應都會對利率發生作用，但是作用的時間是有所不同的。

一般說來，流動性效應的作用是比較快的。在流動性效應發揮作用之后，隨著貨幣供給的增加所導致的產出和價格的上升開始慢慢的發揮影響。所以說，價格水平效應和收入效應的作用有一個時滯。

而預期通貨膨脹效應的快慢取決于人們形成預期的方式。如果人們形成的是適應性預期，那么預期通貨膨脹效應的作用就會比較晚：如果人們形成的預期是比較理性的，那么預期通貨膨脹效應就會在貨幣增加后立即起作用。

【知識點5】利率結構理論

利率的結構：利率在一個國家中的具體表現是多種多樣的，不同期限和不同用途的資金具有不同的利率水平，這就是利率的結構的問題。利率的結構分為風險結構和期限結構。

5.1利率的風險結構

利率的風險結構是指期限相同的各種信用工具利率之間的關系。主要由信用工具的違約風險、流動性以及稅收等因素決定。

違約風險：由違約因素導致的償債風險。指債券發行人到期無法或不愿履行事先約定的利息支付或面值償付義務的可能性。在到期期限相同的情況下，有違約風險的企業債務和無違約風險的國債之間的利差就是風險溢價。

流動性：用來衡量金融資產轉換為現金的能力2流動性越強轉換為現金是所支付的成本就越低。在流動性較差的債券的利率中有必要包含一個利差就是流動性溢價。

稅務因素：有些債券的利息收入可以免稅，這樣的債券利率相對于其他債券較低。

5.2利率的期限結構

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