第17講　 貨幣政策
第一節　貨幣政策及其目標
1. 貨幣政策的概念
貨幣政策的范圍，有廣義、狹義之別。貨幣政策與金融政策。
2. 貨幣政策的目標：單目標與多目標
就各國中央銀行在不同時期的目標選擇來說，有的是明確突出一個目標，有的則明確是追求幾個目標。
3. 我國關于貨幣政策目標選擇的觀點
也有單一、雙重、多重目標選擇之爭。
4. 對“穩定”的詮釋
穩定的目標不可能是絕對惟一、全然排他的。要給穩定確定一個回旋的空間。對目標不應作過分機械的論證。穩定國內物價與穩定匯率的關系：貨幣的對內價值和對外價值。
5. 通貨膨脹目標制
是單一、長期貨幣政策目標，但并不排除中央銀行在特定情況下以充分就業和經濟增長等短期目標為重心。掌握其含義及特點。
6. 貨幣政策與資本市場
應否將資本市場運行及資產價格納入貨幣政策目標之中，不僅是個極有爭議也是個極有難度的問題。
7. 相機抉擇與規則
相機抉擇、規則的含義、特點及發展。
8. 貨幣政策與中央銀行的獨立性
賦予中央銀行在貨幣政策領域以獨立決策的權限是必要的。如何賦予這樣的權限，國情不同，不可能有統一的模式；國情不同，獨立性的強弱水平也不會是同一的。

第二節　貨幣政策工具
1. 一般性政策工具的再透視
包括法定準備率、再貼現率和公開市場業務。在作用機制和政策效果上各有特點。
2. 選擇性貨幣政策工具
有選擇地對某些特殊領域的信用進行調節和影響，包括消費者信用控制、證券市場的信用控制、不動產信用控制、優惠利率、預繳進口保證金等。
3. 直接信用控制
具體的手段包括利率最高限制、信用配額、流動性比率和直接干預等。
4. 間接信用控制
道義勸告、窗口指導的含義及特點。
5. 我國貨幣政策工具的使用和選擇問題
主要有：存款準備金制度、信用貸款、再貼現、公開市場操作和利率政策等。有時也采取優惠利率政策、專項貸款、利息補貼和特種存款等行政色彩較濃的辦法。

第三節　貨幣政策的傳導機制和中介指標
1. 貨幣政策傳導機制理論
貨幣政策傳導機制的概念。
（1）早期凱恩斯學派的貨幣政策傳導機制理論
M→r→I→E→Y
特點是對利息這一環節的特別重視。
（2）托賓的q理論
M→r→PE→q→I→Y
特點是把資本市場、資本市場上的資產價格，特別是股票價格納入傳導機制，認為貨幣理論應看作是微觀經濟行為主體進行資產結構管理的理論。
（3）早期貨幣學派的貨幣政策傳導機制理論
M→E→I→Y
認為利率在貨幣傳導機制中不起重要作用，更強調貨幣供應量的直接效果。
（4）信貸傳導機制理論
強調信貸傳導有其獨立性，不能由類如利率傳導、貨幣數量傳導的分析所代替。
其一，是對銀行傳導機制的研究
公開市場的緊縮操作→R→D→L→I→Y
其二是對資產負債表渠道（Balance sheet channel）的研究
M → r → PE → NCF→ H → L → I → Y
（5）財富傳導機制
PE → W → C → Y
（6）開放經濟下的貨幣傳導機制
M→r→re→NX→Y
2. 貨幣政策中介指標的選擇
（1）中介指標應具有可控性、可測性、與政策目標的相關性、抗干擾性及與經濟體制、金融體制較好的適應性。
（2）利率指標。屬于長期中介指標。其優缺點。
（3）貨幣供應量。屬于長期中介指標。其優缺點。
（4）匯率指標。一些經濟、金融開放程度高的國家及地區以匯率作為中介指標。
（5）超額準備金和基礎貨幣。屬于典型的短期中介指標。其優缺點。

第四節　貨幣政策效應
1. 貨幣政策的時滯
概念。時滯由兩部分組成：內部時滯和外部時滯。時滯是影響貨幣政策效應的重要因素。
2. 貨幣流通速度的影響
3. 微觀主體預期的對消作用以及其他經濟政治因素的影響
4. 透明度和取信于公眾問題
可信度強才能成功地引導公眾行為來配合政策調整；透明度高才有利于在決策者與廣大公眾之間建立起有效的溝通機制。
5. 貨幣政策效應的衡量
一是看效應發揮的快慢（如前述時滯分析），二是看發揮效力的大??；判斷效力的大小須結合相關目標或因素全面分析。
6. 西方對貨幣政策總體效應理論評價的演變
了解演變脈絡。
7. 對治理通貨膨脹與治理通貨緊縮所起的作用迥然有別
利用貨幣政策治理通貨膨脹，成效顯著。而治理通貨緊縮效果則不很明顯；原因可從經濟基本面與微觀主體意愿及行為的制約兩方面分析。
8. 必須有其他金融政策的配合
如信貸政策、匯率政策、資本管制政策以及金融監管等的配合。

第五節 中國貨幣政策的實踐（略）

第六節　貨幣政策與財政政策的配合
1. 配合的基礎
均是需求管理的政策，均是對貨幣供給進行調節。
2. 配合模式
對不同的宏觀失衡的調節，依財政政策、貨幣政策的各自特點，實行“雙松”、“雙緊” 或“松緊搭配”的配合模式。
3. 改革開放以來財政政策與貨幣政策對比格局的變化
了解這一對比格局的變化。

第七節　匯率政策
1．人民幣是應貶值還是升值
制定匯率政策時，必須依據本國經濟、社會發展需要和經濟實力而定，要有對諸如外貿進出口、國內金融市場、就業壓力等等方面的戰略思考。
2. 米德沖突與“政策搭配理論”
（1）米德沖突。固定匯率制度（匯率政策無效）下，若國際收支逆差與國內經濟蕭條并存，則財政貨幣政策若要同時實現內外均衡，必然在政策取向上左右為難。
（2）政策搭配。蒙代爾認為在堅持“財政政策追求內部均衡目標、貨幣政策追求外部均衡目標”的原則下，仍可以實現全面均衡。
3. 克魯格曼三角形
在貨幣政策獨立性、匯率穩定、資本自由流動中，只能三者取其二。
4. 我國的內外均衡沖突與政策選擇問題
內外均衡沖突的現實存在。資本項目可兌換壓力不斷加大的原因。政策選擇。

第八節 開放條件下貨幣政策的國際傳導和政策協調

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